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경영학 재무관리
저자 최혁·안희준·김종오·정재만·이우백·엄윤성·양철원·김지현·우민철·윤선흠·반주일·이효정·왕수봉
가격 32,000
판형 4x6배판
페이지 580p
출판연도 2022년 8월
ISBN 978-89-7770-731-3

본문

[머 리 말]

  네덜란드는 국토면적이 한국의 40%에 불과하며 12세기까지 사람이 살지 않고 바다에 잠겨있던 곳이다. 14세기에 이르러서야 사람들이 살기 시작했지만 당시 인구는 100만 명에 불과한 청어잡이로 유명한 어업국가였다. 14세기에서 16세기에 걸쳐 부르고뉴공작가, 합스부르크왕가, 스페인 왕가의 지배를 받았기 때문에 국가라는 표현도 적절하지는 않다. 그러던 곳이 17세기에는 남아프리카와 동남아시아 등지에 방대한 식민지를 가지게 되고, 북미대륙에도 뉴암스테르담(지금의 뉴욕)을 건설하기까지 하였다. 뉴질랜드를 발견하기도 하였으며, 일본에도 진출하여 ‘난학’(蘭學)이라고 불리는 네덜란드 문화를 전수하기도 하였다. 한편, 이 시기에 문화적으로도 황금기를 맞이하여, 렘브란트 등의 화가와 에라스무스, 스피노자 등과 같은 철학자도 배출하였다.
  외국 열강의 지배를 받다가 겨우 독립한 조그마한 나라가 전 세계를 아우르는 해양 제국으로 성장하여 ‘네덜란드의 황금시대’라 불리는 번영을 이룰 수 있었던 이유는 무엇일까? 여러 가지 이유를 들 수 있지만, 그 중 중요한 하나는 ‘주식회사’제도의 도입이다. 당시 인도를 비롯한 아시아 무역은 고위험, 고수익 사업이었다. 출항한 상선 10척 중 한 척 정도 돌아오지만, 한 척만 돌아온다면 투자금의 2배 수익이 돌아오는 그야말로 ‘벤처’ 사업이었다. 당시 동방무역을 지배하던 포르투갈이나 스페인은 왕가에서 거대자본을 출자할 수 있었지만, 중소상인만이 존재하는 네덜란드에서는 그러하지 못했다. 여기서 생겨난 아이디어가 ‘주식회사’이다. 여러 사람의 돈을 모아 거대자본을 가진 회사를 만들고, 이익이 생기면 주주에게는 지분만큼의 이익을 배당하자는 것이다. 그런데, 자본금에 더하여 돈을 빌려서 10척을 출항시켰는데, 10척 중 한 척도 돌아오지 않는다면, 주주는 출자금 손해에 더하여 부채 상환도 해야 한다는 문제가 있다. 주주는 자본금을 출자했을 뿐, 사업의 성패는 선장에 좌우됨에도 불구하고, 이런 위험을 진다면 아무도 출자하지 않을 것이다. 그래서 생겨난 아이디어가 주주는 출자한 금액만큼만 책임을 진다는 ‘유한책임’이다. ‘유한책임’으로 인하여 주주의 최대 손실이 출자금으로 확정되기 때문에 주주는 출자금 이내의 손실 위험만을 부담하고 ‘주식회사’에 투자할 수 있게 되었다. 그리고 ‘주식회사’라는 제도를 통해 소유와 경영이 분리되었다. ‘주식회사’는 계속 지속되기 때문에 주주가 투자금을 회수할 수 없다는 문제점이 있다. 이 문제를 해결하기 위한 아이디어가 ‘주식거래소’이다. 투자금을 회수하고 싶은 주주는 회사에 투자하고 싶은 제3자에게 주식을 매각할 수 있는 유통시장을 만든 것이다. 17세기 네덜란드에서는 세계 최초의 주식회사인 ‘동인도회사’가 설립되었을 뿐만 아니라 세계 최초의 주식거래소가 설립되었고, 이를 바탕으로 ‘네덜란드의 황금시대’를 열 수 있었다.
  ‘네덜란드의 황금시대’ 이야기가 한국에서 특히 중요한 이유는 네덜란드와 마찬가지로 작은 나라인 한국도 기업이 해외로 확장해야 번영할 수 있으며, 이를 위해서는 금융과 재무가 중요하기 때문이다. ‘금융’은 돈의 융통을 자금의 제공자인 금융기관 관점에서 이야기하는 용어이고, ‘재무’는 돈의 관리를 자금의 수혜자인 기업 관점에서 이야기하는 용어로 동전의 앞뒷면과 같다. 본서는 이 중 기업 관점에서 돈의 관리인 재무에 대해 이야기한다. 우리는 자본주의 시대에 살고 있고, 많은 사람들은 기업에서 일하고 있다. 그리고 모 그룹 비서실장의 대부분이 재무통이고, 그 중 10년 이상 장수한 비서실장 2명은 모두 재무통일 정도로 재무관리는 기업에서 중요하다. 이러한 의미에서는 본서는 기업의 재무관리 담당자뿐만 아니라 기업에서 일할 사람이라면 필독해야 할 책이라고 생각한다. 또한, ‘재무관리’는 ‘투자론’, ‘파생상품론’, ‘금융기관론’ 등 재무·금융 분야 과목의 기초이기도 하다. 개인 차원에서 투자하지 않는 사람은 없으며, 금융소비자가 아닌 사람도 없다. 이러한 의미에서 본서는 누구나 필독해야 할 책이라고 생각한다.
  본서는 대표 저자인 최혁 교수가 미국 펜실배니아주립대학교와 서울대 경영대학에서 32년간 재직하면서 강의해온 내용을 토대로 확장, 정리한 것으로, 집필하는 데 있어 네 가지 목표를 가지고 있었다.
  1. 가능한 한 군더더기 없이 간결하고, 정확하게, 그리고 이해하기 쉽게 서술하자.
  2. 결과만 서술하기보다는 이유나 원리를 설명하자.
  3. 가능한 최신 연구결과들을 녹여내자.
  4. 시장경제원리 하에서 재무적 사고의 틀을 강조하자.
  최종 출판 단계에 와서 검토해보니 얼마나 목표가 달성되었는지는 염려가 앞선다. 그렇지만, 더 늦출 수는 없다고 생각하여 부끄러움을 무릅쓰고 책을 출판하게 되었다. 미진한 부분은 개정판에 반영할 것을 약속드린다.

2022년 8월 1일
저자들을 대표하여 정재만 씀


[차  례]

1장 기업과 재무관리
1. 기업의 조직 형태
1. 1  개인기업 
1. 2  회사
1. 3  환경 변화와 기업의 조직 형태
2. 기업의 재무관리
2. 1  주식회사의 현금흐름
2. 2  최고재무책임자의 역할
3. 기업의 목표
3. 1  이해관계자와 대리문제
3. 2  청구권자 
3. 3  기업가치의 극대화
3. 4  주주 부의 극대화
3. 5  기업과 사회 
4. 소유와 경영의 분리
4. 1  소유와 경영이 분리되는 이유 
4. 2  대리문제 
4. 3  대리문제의 해결 
4. 4  대주주와 소액주주 사이의 대리문제
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

2장 증권시장과 회계정보
1. 증권시장과 자본조달
1. 1  발행시장 
1. 2  유통시장 
2. 증권거래
2. 1  거래의 체결 방식 
2. 2  지정가주문과 시장가주문 
2. 3  레버리지투자
2. 4  가격제한폭
3. 재무상태표와 손익계산서
3. 1  재무상태표 
3. 2  손익계산서 
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

3장 가치평가의 기초
1. 가치평가의 대상
2. 시장가치와 내재가치
2. 1  시장가치와 내재가치의 개념 
2. 2  시장가치와 내재가치의 관계
3. 화폐의 시간가치
3. 1  화폐의 시간가치와 위험 
3. 2  복리 계산
3. 3  현재가치의 계산
3. 4  여러 기간 현금흐름의 현재가치
3. 5  특수한 현금흐름
3. 6  순현가 
4. 차익거래와 무차익원리
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

4장 자본예산의 구조
1. 순현가법과 내부수익률법
1. 1  순현가법 
1. 2  내부수익률법 
1. 3  순현가법과 내부수익률법의 관계
1. 4  내부수익률법의 단점 
1. 5  회수기간법 
2. 순현가법의 적용 예
2. 1  투자 시점의 선택 
2. 2  투자기간이 다른 현금흐름 
3. 잉여현금흐름 계산
3. 1  영업에서 발생하는 현금흐름 
3. 2  투자에서 발생하는 현금흐름 
3. 3  잉여현금흐름 
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

5장 자본예산의 실행
1. 현금흐름 예측의 기본
1. 1  추가현금흐름 
1. 2  인플레이션 
2. 투자 프로젝트의 가치 계산
2. 1  스마트1프로젝트 
2. 2  예상손익계산서의 작성 
2. 3  예상손익계산서의 수정
2. 4  고정자산의 매각이익 
2. 5  순운전자본
2. 6  잉여현금흐름과 순현가법 
2. 7  대안의 가치평가 
3. 불확실성과 NPV
3. 1  민감도 분석 
3. 2  시나리오 분석 
3. 3  손익분기점 분석 
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

6장 채권의 가치평가
1. 채권이란?
2. 채권 유형별 가치평가
2. 1  무이표채 
2. 2  이표채 
3. 시장이자율과 채권가격의 관계
4. 무이표채 만기수익률의 확장-이자율의 기간구조
4. 1  수익률곡선 
4. 2  무이표채 수익률곡선을 이용한 이표채의 가치평가
5. 회사채의 가치평가
5. 1  회사채의 만기수익률 
5. 2  채권 신용등급
6. 이자율위험과 듀레이션
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

7장 주식의 가치평가
1. 배당할인모형
2. 총현금지급모형
3. 잉여현금흐름할인모형
4. 상대가치평가모형
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

8장 포트폴리오 선택 이론
1. 개요: 포트폴리오 선택
2. 투자자의 효용
3. 투자기회집합
3. 1  무위험자산과 위험자산의 결합 
3. 2  두 위험자산의 결합 
3. 3  여러 위험자산들의 결합 
4. 효용 극대화: 최적 포트폴리오
4. 1  무위험자산과 하나의 위험자산이 존재하는 경우 
4. 2  무위험자산과 2개의 위험자산이 존재하는 경우
4. 3  무위험자산과 많은 위험자산이 존재하는 경우 
5. 종합: 포트폴리오 선택
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

9장 자본자산가격결정모형(CAPM)과 자본비용
1. 자본자산가격결정모형의 개요
2. 시장포트폴리오의 위험프리미엄
3. 개별 위험자산의 위험프리미엄
4. 자본자산가격결정모형의 활용
4. 1  포트폴리오 선택 
4. 2  자본비용
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

10장 시장의 효율성
1. 효율적시장가설
1. 1  효율적시장의 개념 
1. 2  효율적시장가설과 자산가격결정모형의 관계
1. 3  증권투자의 순현가 
1. 4  효율적시장과 무차익원리 
2. 시장의 효율성에 관한 실증연구와 함의
2. 1  세 가지 유형의 효율적시장
2. 2  약형 효율적시장가설의 검정 
2. 3  준강형 효율적시장가설의 검정
2. 4  강형 효율적시장가설의 검정
2. 5  효율적시장에서의 증권투자
3. 시장의 이례현상
3. 1  시장의 이례현상 
3. 2  시장 이례현상의 해석 
4. 다요인모형
4. 1  파마-프렌치의 3요인모형
4. 2  파마-프렌치의 5요인모형
5. 행동재무학
5. 1  행동재무학 
5. 2  다양한 심리적 오류 
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

11장 자본구조와 기업가치
1. 재무레버리지
2. 완전자본시장에서의 자본구조
2. 1  자본구조와 기업가치 
2. 2  레버리지와 기대수익률(자본비용)
2. 3  현금과 레버리지 
3. 법인세
4. 재무곤경비용
5. 자본조달순서 이론
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

12장 배당정책과 기업가치
1. 주주환원정책에 대한 이해
1. 1  배당의 유형
1. 2  자사주 재매입 
1. 3  배당 지급절차 
2. 배당정책의 특징
3. 완전자본시장에서의 배당정책
4. MM의 배당무관련 명제와 관련된 몇 가지 이슈
5. 세금과 배당정책
6. 신호로서 배당
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

13장 부채와 자본예산
1. ‘수정된’ MM 명제와 자본비용
1. 1  ‘수정된’ MM 명제 I
1. 2  자기자본비용과 무부채자본비용 
1. 3  부채기업의 가중평균자본비용
2. 투자프로젝트의 가치평가
2. 1  기본 사례-부채비율이 일정한 경우
2. 2  WACC법에 의한 가치평가
2. 3  조정현가법(APV법)
2. 4  주주현금흐름법(FTE법)
2. 5  미래 부채규모를 확실히 아는 경우의 가치평가 
3. 부채규모 조정 시점
3. 1  매년 1회 부채규모를 조정하는 경우의 APV
3. 2  매년 1회 부채규모를 조정하는 경우의 WACC
3. 3  추가 설명 
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

14장 옵  션
1. 파생상품의 개요
1. 1  파생상품의 종류 
1. 2  파생상품의 기능 
2. 옵션의 개요
2. 1  옵션의 정의
2. 2  옵션의 종류
2. 3  옵션의 거래방식
3. 옵션의 만기 가치
3. 1  콜옵션의 만기 가치
3. 2  풋옵션의 만기 가치 
4. 옵션 프리미엄의 구성
4. 1  옵션의 내재가치와 시간가치 
4. 2  옵션가격의 결정요인
5. 풋-콜 패리티
6. 옵션가격결정모형
6. 1  이항옵션가격결정모형
6. 2  블랙-숄즈옵션가격결정모형 
7. 자기자본과 부채의 옵션 특성
8. 실물옵션
8. 1  실물옵션의 종류 
8. 2  실물옵션의 가치평가
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

15장 선물과 위험관리
1. 선물의 개념
2. 선물과 선도의 차이
3. 선물계약의 특성
3. 1  선물의 권리와 의무
3. 2  선물계약의 가치
4. 선물거래의 손익
5. 선물가격의 결정
5. 1  차익거래와 현물-선물 패리티
5. 2  선물가격과 미래 현물가격의 관계
6. 선물과 옵션을 활용한 위험관리
6. 1  선물환 매도헤지 
6. 2  풋옵션 매입헤지 
6. 3  KIKO 옵션 
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

16장 환율과 국제 자본예산
1. 국제금융시장의 균형
1. 1  이자율평가
1. 2  국제피셔효과
1. 3  선물환율 불편예측치가설 
1. 4  시사점
2. 이자율평가가 성립하는 경우의 해외사업의 평가
3. 해외사업의 평가 사례
3. 1  달러화로 표시된 잉여현금흐름의 예측
3. 2  현금흐름의 환산
3. 3  가중평균자본비용의 계산
3. 4  현금흐름의 할인
3. 5  이자율평가에 의한 달러화 가중평균자본비용
4. 국가별 세율의 차이
5. 국제금융시장이 분할되어 있는 경우
5. 1  국제장기금융시장의 분할
5. 2  국제단기금융시장의 분할
5. 3  시사점 
6. 해외사업 평가에서의 추가적인 이슈
■연습문제
■연습문제 정답 및 해설

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[저자소개]

[대표저자]
최    혁
서울대학교 경영학과 명예교수이다. 서울대학교 경영대학에서 학사·석사를 마치고 미국 시카고대학교에서 MBA와 경영학 박사학위를 취득했다. 미국 펜실베니아 주립대학교와 서울대학교에서 강의했으며 서울대학교 경영대학장 겸 경영전문대학원장, 한국증권학회장, 한국재무학회장, 증권선물위원회 비상임위원을 역임했다. 2006년도 매경이코노미스트상을 수상했다. 국내외 주요 학술지에 여러 논문을 게재했으며, 몇 논문은 국제적으로 빈번히 인용되고 있다.

[공동저자]
안 희 준
현재 성균관대학교 경영대학 교수이면서 경영대학장 겸 경영전문대학원장, 글로벌보험연금대학원장을 맡고 있다. 강원대학교 학부를 졸업하고, 미국 펜실베니아 주립대학교에서 경영학 석사(MBA)와 박사학위를 취득하였으며 홍콩시립대학교, 숙명여자대학교에서 교수로 재직하였다. 투자론 및 시장미시구조가 주 연구 분야이며, 재무연구와 Asia-Pacific Journal of Financial Studies 편집위원장, 한국증권학회장, 거래소 청산결제관리위원장을 역임하였다.

김 종 오
한국방송통신대학교 경영학과 교수이자 부총장이다. 서울대학교 경영학과를 졸업하였고, 같은 대학 경영학석사 및 박사학위(재무금융)를 취득하였다. 미국 오하이오 주립대에서 방문학자로 연구활동을 하였고, 공매도, 개인투자자의 거래행태 등의 연구논문을 게재하였으며, 재무관리, 투자론, 경영분석 등의 저서를 집필하였다.

정 재 만
숭실대학교 금융학부 교수이다. 서울대학교 경제학과에서 학사, 서울대학교 경영학과에서 석사·박사학위를 취득하였다. 한림대학교, 서울시립대학교, 숭실대학교에서 강의하였으며, 투자론, 시장미시구조, 국제재무 등 분야에 대한 연구를 하고 있다. Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 한국증권학회지, 재무연구, 재무관리연구, 선물연구, 금융연구, 금융공학연구 등의 학술지에서 편집위원을 역임하거나 역임 중이며, 현재 재무관리연구 편집위원장이다.

이 우 백
한국방송통신대학교 경영학과 교수이면서 경영대학원장이다. 서강대학교 경영학과를 졸업하고, 서울대학교 대학원에서 재무금융 전공으로 경영학석사 및 박사학위를 취득하였다. 삼성금융연구소에서 금융산업 분야의 연구원으로 활동했다. 국내외 학술지에 자본시장의 미시구조와 정책, 투자자들의 행태와 전략에 관한 다수의 논문을 게재했으며, 재무관리, 금융시장과 금융투자, 재무분석의 도서를 저술하였다.

엄 윤 성
한성대학교 사회과학부 회계·재무트랙 교수이다. 서울대학교 미학과와 경영학과를 졸업하고 같은 대학에서 재무전공으로 경영학 석사 및 박사학위를 취득하였다. 미국 워싱턴대학교와 한국은행 경제연구원에서 객원연구원으로 연구를 수행하였고, 투자론, 시장미시구조, 행동재무 등 분야에 관심을 가지고 연구하고 있다. 주요 연구로 “The disposition effect and investment performance in the futures market”이 가장 많이 인용된다.

양 철 원
단국대학교 경영학부 교수이다. 서울대학교 경영대학을 졸업하였고, 같은 대학에서 경영학석사와 경영학박사(재무금융 전공)학위를 취득하였다. 주요 연구 관심 분야는 투자전략 및 투자자의 행태, 시장의 유동성 등 시장미시구조 등이다. 최근에는 금융관련 규제 및 법 분야와 가상자산 등 핀테크 분야에 대해서도 관심을 넓혀 연구하고 있다. 한국증권학회, 한국재무학회, 한국파생상품학회에서 이사로 활동하고 있으며, 학술지인 재무연구와 재무관리연구의 편집위원을 역임하였다.

김 지 현
한림대학교 금융재무학과의 교수이다. 서울대학교 경영대학에서 학사학위를 취득하였으며 같은 대학교 경영대학원에서 재무금융전공으로 석사 및 박사학위를 취득하였다. 미국 오하이오 주립대에서 방문학자로서 연구활동을 한 바 있으며, KT 경영연구소에서 연구원으로 근무한 바 있다. 재무연구, 파생상품학회, 금융정보학회 등의 편집위원 또는 이사로 활동하였거나 활동하고 있다. 투자론, 펀드, 행동재무, 기업재무 등의 주제에 관심을 가지고 연구를 진행하고 있다.

우 민 철
한국거래소 시장감시본부 시장감시1팀장이다. 불공정거래 감시업무를 1 8년간 담당했으며 근무기간 중 금융감독원, 검찰에서 파견 근무하였으며 금융위원회의 시장질서교란행위, 외국인투자자 등의 TF에 참여하였다. 법원행정처의 특수분야 전문감정인으로 등록되어 21건의 민사, 형사사건을 담당하였다. 서울대학교에서 재무관리 전공으로 박사학위를 취득하였으며, 공매도, 투자전략, 고빈도 거래 등의 81편의 논문을 저술하였다.

윤 선 흠
한국채권연구원 연구위원이다. 경희대학교 경영학과에서 학사, 서울대학교 경영학과에서 석사·박사학위를 취득하였다. 박사학위 논문은 “시장가주문과 지정가주문 선택에 대한 연구”이다. 한국증권학회지, 재무관리연구 등의 학술지에 개인, 기관, 외국인 투자자의 투자행동에 대한 논문을 다수 발표하였다. 연금과 공공기금의 ALM(Asset Liability Management) 및 자산배분에 대한 자문을 수행하고 있다.

반 주 일
상명대학교 글로벌경영학과 교수이자 현장실습·일경험지원센터장이다. 서울대학교 지구환경시스템공학부를 졸업하고 같은 대학에서 경영학(재무·금융) 석사 및 박사학위를 취득하였다. 한국수출입은행 남북협력1실, 전대금융실, 수원지점에서 부심사역으로, 우리자산운용 인덱스운용팀에서 펀드매니저로 근무하였다. 펀드시장 및 IPO시장에 관심을 가지고 연구하고 있다.

이 효 정
광운대학교 경영학부 교수로 재직 중이며, 재무관리, 증권투자론, 파생금융상품론 등을 강의하고 있다. 서울대학교 법학부를 졸업하였고, 고려대학교 경영전문대학원에서 MBA를, 서울대학교 경영대학에서 경영학(재무금융 전공) 박사학위를 취득하였다. 미국 조지메이슨 대학교에서 방문학자로 연구활동을 하였고, 매일경제신문사에서 취재기자로 약 5년간 활동하였다. 국내외 주요 학술지에 투자심리, 개인투자자의 거래행태, 공매도 등에 관한 연구 논문을 게재하였다.

왕 수 봉
아주대학교 경영학과 교수이다. 대만 국립정치대학교 재무관리학사학위를 취득하였으면 서울대학교 경영대학원에서 재무금융 전공으로 석사 및 박사학위를 취득하였다. 이후 성균관대학교 경영학과에서 강의전담교수를 지냈고, 대만국립중앙대학교 재무관리 학과에서 조교수로 재직하였다. 주요 연구분야는 공매도 및 주식시장의 유동성이다.

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