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경제학 채권의 이해
저자 이필상, 안동현, 손삼호, 최영민
가격 29,000
판형 4x6배판
페이지 324p
출판연도 2022년 6월
ISBN 978-89-7770-724-5

본문

[머리말]

  본서, ‘채권의 이해’는 주식, 채권, 파생상품을 다루는 총 3권으로 이루어진 교과서 시리즈 중 두 번째이다. 채권은 주식과 함께 자본시장의 주요 구성상품이라는 공통점을 갖지만 미래 현금흐름이 대부분 확정적이라는 측면에서 주식과 구분되는 독특한 상품구조를 갖는다. 개별 주식의 경우 복제방법을 이용한 가치산정이 불가능하지만, 채권의 경우 복제방법을 이용한 차익거래가 널리 활용되고 있으며, 본서에서도 차익거래 활용에 관한 다양한 예시를 제시하고 있다. 또한 채권은 주식에 비해 가격결정 구조가 보다 수학적이고 정치한 측면이 있어서 학습의 효과가 상대적으로 잘 발현되는 분야이다. 채권의 이해는 또한 기준금리 및 지표금리 결정 등과 관련된 통화정책을 이해하는 데 도움이 되며, 금융시장 및 거시경제의 작동 매커니즘을 이해하고 방향성을 추측하는 데 있어서도 도움이 된다. 
  본서는 독자들의 채권 이해를 돕기 위해 다양한 이자율곡선의 층별 구성체계를 따라 시선을 이동시키며 상술하는 설명방법을 따르고 있다. 크게 보면 이자율곡선은 실질이자율곡선과 명목이자율곡선으로 구분할 수 있다. 실질이자율곡선은 이자율곡선의 다단계 층별 구조에서 제일 하단에 위치한다. 본서의 II장에서는 피셔의 실질이자율 이론을 이용하여 생산, 소비에 관한 의사결정을 통해서 단기 실질이자율 즉, 실질이자율곡선 중에서도 수직축 절편이 어떻게 결정되는지를 살펴본다. 일단 단기 실질이자율이 결정되고 나면 여기에 기대인플레이션율을 더하여 단기 명목이자율을 결정할 수 있다. 본서의 III장에서는 이러한 단기명목이자율 즉 기준금리를 결정하는 통화정책과 관련된 최근의 주요한 이슈들을 상세하게 살펴본다. 또한 IV장에서는 실질이자율곡선의 수직축 절편에서 시작하여 실질이자율곡선의 모양이 어떻게 만들어지는지를 소비-자본자산가격결정 모형(CCAPM) 및 Vasicek 모형 등 다기간 모형의 도입을 통해서 설명하고 있다. 또한 여기에서 구한 실질이자율곡선에 Linkers가 제공하는 BEI(break-even inflation)을 더해주면 명목이자율곡선의 형태를 이론적으로 규명할 수 있게 된다.
다음으로 V장에서는 국채의 가격결정에 핵심적인 역할을 수행하는 순할인채의 단위기간 당 수익률 개념을 이해하고 현물이자율 및 선도이자율을 이용한 차익거래 방법을 살펴본다. 그리고 VI장에서는 미국 국채시장에서 거래되는 미국 국채의 가격표시 방법 등 다양한 제도적 특성을 살펴보고, 이표채 수익률곡선과 현물이자율곡선의 관계 등을 살펴보는 동시에 국채 경매와 관련된 제도적 측면을 구체적 사례를 통해서 살펴보고 있다. 그리고 본서의 VII장과 VIII장에서는 이표채의 위험관리 및 거래전략과 관련해서 중요한 개념인 듀레이션(duration)과 볼록성(convexity)을 설명하고 그 활용법을 제시하고 있다. 이어서 IX장에서는 차익거래 가격결정 모형(arbitrage pricing model)을 활용하여 이자율 파생상품의 가격이 어떻게 결정되는지를 설명한다. 그리고 X장에서는 국공채 등에 대한 신용투자(buying on margin) 및 공매도(short sale) 등의 활용을 가능하게 해주는 Repo 시장에 대해서 살펴본다. 이처럼 V장에서 X장까지는 주로 명목이자율곡선 중에서도 국채이자율곡선과 관련된 다양한 이론적, 제도적 요인들을 설명하고 있다.
  또한 XI장에서는 국채이자율 이외에 또 다른 지표금리로 사용되고 있는 스왑커브에 대해서 설명하고 있고, XII장에서는 회사채 이자율곡선 및 유동화증권에 대해서 논의하고 있다. 회사채 이자율곡선의 단계로 넘어가면 국채이자율곡선에서는 고려하지 않았던 신용위험을 고려해야 하고, 유동화증권의 경우에는 조기상환위험을 고려해야 한다. 또한 회사채나 유동화증권과 관련해서는 투자자 입장에서 계약조건의 유불리나 옵션의 존재유무에 따라서 수많은 이자율곡선의 층위가 존재한다. 신용위험 및 조기상환 위험 등에 대한 고려는 분석대상인 이자율곡선들을 점차 더 높은 상방으로 이동시키는 원인으로 작용하고 있다. 이처럼 이자율곡선의 다단계적인 층위구조의 각 단계에 위치하는 채권들에 대해서 그와 관련된 다양하고 차별적인 이슈들이 존재한다. 본서가 이와 같은 이자율곡선의 층위구조라는 큰 그림 속에서 세부적인 내용을 순차적으로 설명하는 구조를 따르고 있다는 점은 독자들로 하여금 채권시장에 대한 전반적인 이해의 폭을 넓히는데 도움을 줄 수 있을 것으로 판단한다.
  본서의 출판을 위해 오랜 기간 응원을 아끼지 않으셨던 홍문사의 임권규 사장님께 감사드리며, 여러 번의 수정과 저자들의 귀찮은 요구에도 묵묵히 본서의 완성도를 높이기 위해 노력해주신 이경희 편집주간께도 심심한 감사의 말씀을 드린다. 또한 저자들을 옆에서 지켜봐주신 가족들께도 진심으로 감사의 말씀을 전한다. 바라건대 독자들의 금융시장에 대한 탐구가 본 시리즈를 딛고 더욱 높은 지식의 단계로 올라설 수 있기를 바라는 마음이다.

2022년 5월
공저자 올림


[차 례]

Ⅰ. 서론

Ⅱ. Fisher의 실질이자율 이론
1. 코코넛 소비의 효용함수와 무차별곡선
2. 자급자족 경제
3. 교환경제에서의 실질이자율 결정
4. 생산-교환 경제에서의 실질이자율의 결정

Ⅲ. 명목이자율의 결정과 통화정책
1. Linkers
2. 통화정책
3. 비전통적 통화정책

Ⅳ. 동태적 기간구조 모형(Dynamic Term Structure Model)
1. 다기간 모형
2. CCAPM(Consumption Capital Asset Pricing Model)
3. Vasicek 모형
4. 경기변동에 따른 이자율곡선의 형태변화

Ⅴ. 현물이자율과 선도이자율
1. APR과 APY
2. 현물이자율(spot rate)
3. 선도이자율
4. 현물이자율과 선도이자율의 관계
5. 현물이자율과 선도이자율 관계를 이용한 차익거래 : 사례

Ⅵ. 미국국채 시장
1. 미국국채 시장개괄
2. 가격표시(호가) 방법, 할인인자 및 차익거래
3. 이표채의 이해
4. 국채경매 참여자와 거래단계

Ⅶ. 채권의 듀레이션(Duration)
1. PVBP(Price Value of One Basis Point)
2. 수정 듀레이션(Modified Duration)
3. 매컬리(Macaulay) 듀레이션
4. 피셔-바일 듀레이션(Fisher-Weil Duration)
5. Key rate 듀레이션

Ⅷ. 채권의 볼록성(Convexity)
1. 볼록성의 정의
2. 수평의 현물이자율곡선과 볼록성
3. 우상향 현물이자율곡선과 볼록성
4. 볼록성과 투자성과
5. 면역전략

Ⅸ. 이자율 파생상품의 가격결정

Ⅹ.Repo(RP, Repurchase Agreement)

XI. 스왑(Swap)
1. 이자율 스왑(IRS; Interest rate swap)
2. CMS(constant maturity swap)
3. 통화스왑(CRS; currency rate swap)

XII. 회사채와 유동화증권
1. 회사채
2. 모기지 패스스루 증권(MPTS, Mortgage Pass-through Securities)
3. CMO(Collateralized Mortgage Obligations)
4. ABS(Asset-Backed Securities)
5. CDO(Collateralized Debt Obligagions)
6. CDS(Credit Default Swap)

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[공저자 약력]

이 필 상
서울대학교 금속공학 학사
美 컬럼비아대학교 경영대학원 경영학 석사
美 컬럼비아대학교 경영대학원 경영학 박사
고려대학교 경영대학 교수
고려대 총장
제7대 유한재단 이사장
현) 서울대학교 경제학부 특임교수

안 동 현
고려대학교 경영학 학사
고려대학교 대학원 경영학 석사
美 뉴욕대학교 대학원 경영학 박사
고려대학교 경영대학 교수
자본시장연구원장
美 노스캐롤라이나 주립대학 종신부교수
현) 서울대학교 경제학부 교수

손 삼 호
부산대학교 경제학과 학사
서울대학교 경제학부 석사
서울대학교 경제학부 박사
경일대학교 금융증권학과 조교수
현) 순천향대학교 경제금융학과 부교수

최 영 민
한국외국어대학교 경영학 학사
고려대학교 대학원 경영학 석사
고려대학교 대학원 경영학 박사
LG투자증권, 삼성생명
현) 국민연금연구원 기금정책분석실 연구위원

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