도서안내 / 주식의 이해

[머리말]

  주식은 기업이 설비투자나 시장 확대 등을 위한 자금을 확보하기 위해 발행하는 대표적인 유가증권이다. 이렇게 발행된 기업의 주식을 매입한 투자자는 자금을 기업에게 공여한 대가로 해당 기업의 소유권을 갖는 주주가 된다. 주식 또는 개별기업의 지분은 즉각 소비되는 일반 재화와 달리 투자자 간에 공개된 시장에서 재판매가 가능하다는 금융상품의 특징이 존재한다. 그러나 일정기간 동안 가격이 유지되는 일반 상품과 달리 주식은 재판매가 용이하지 않으며 투자자 별로 발행 기업의 미래에 대한 가치판단 차이로 인해 유통시장의 수요와 공급 규모가 달라진다. 또한 그에 따라 균형가격에 도달하여 거래가 발생하며 다시 새로운 정보 하에 주식의 균형가격은 변하게 된다. 따라서 주식시장의 참여자는 거래하는 주식뿐만 아니라 이러한 경쟁균형(competitive equilibrium)의 메커니즘에 대해서도 깊은 이해가 요구된다.
  소비가 가능하지 않은 금융상품인 주식의 가격결정은 투자자의 소비에 대한 시계열적 이연 욕구 및 미래 현금흐름의 확률분포에 대한 인식, 경제환경이나 거래시스템, 금융제도와 같은 외적 요인 등 다양하고 복합적인 요인을 동시에 고려해야 하는 쉽지 않은 문제이다. 특히 우리나라를 비롯한 전 세계 각국은 주식시장을 비롯한 금융시장 전반에 대한 시스템 개혁과 규제 완화, 법과 회계제도의 변경 등 다양한 움직임이 빠르게 진행되고 있다. 앞으로 도래하는 4차 산업혁명 시대에는 ICT(Information & Communication Technology) 플랫폼 혁신에 힘입어 기업과 금융회사 중심에서 금융소비자 중심으로 경제·금융 활동이 변화할 것으로 예상된다. 기존 금융 산업은 세분화되고 전문화될 것이며 기술과의 융합으로 핀테크 산업 등 새로운 산업도 예상된다. 이렇듯 다가오는 변화는 세분화되어 있던 관련 업종의 경계를 허물고 있으며 각 금융기관은 새로운 분야로의 도전과 운영의 효율화를 지향하도록 요구받고 있다. 투자자 개인 역시 이러한 변화의 과정에서 투자 대상의 명확한 이해와 가치평가, 그리고 위험관리와 최종적인 투자결과에 대한 자기책임 역시 강화되고 있다. 결국 직접적인 주식을 거래하는 투자자뿐만 아니라 금융시장과 연계된 오늘을 살아가는 모두에게 광범위하고 전문적인 지식의 습득이 요구되는 시대가 도래하고 있다. 본서는 이러한 시대적 변화에 부응하여 금융시장에 대한 기본 지식, 그리고 주식의 기본 개념과 가치 평가에 대한 종합적인 분석이 가능한 기본서가 되도록 기획되었다.
  본서, ‘주식의 이해’는 ‘채권의 이해’와 ‘파생상품의 이해’의 총 3권으로 구성된 시리즈 중 그 첫 번째이다. 주식은 채권이나 파생상품에 비해 그 내재가치를 평가하기가 가장 어려운 금융상품이다. 미래 현금흐름과 관련된 불확실성이 채권에 비해 상대적으로 큰 반면 파생상품과 달리 기초 자산이 존재하지 않기 때문에 복제방법을 통한 가치 산정이 불가능하기 때문이다. 따라서 주식가치의 판정은 현실에서 과학(science)보다는 예술(art)로 평가받는 영역으로, 투자자는 기본적 분석, 기술적 분석, 그리고 포트폴리오 분석에 대한 이해를 통해 자신만의 ‘투자론’을 확립할 필요가 있다.
  본서는 주식의 가치 평가에 대해 다양한 접근법을 상술하여 다양한 응용이 가능토록 하였다. 또한 학부 수준의 학생이나 주식투자를 시작하는 투자자가 최소한의 시간으로 학습이 가능토록 불필요하거나 중요성이 낮은 주제에 대해서는 간략히 살펴보고, 반대로 핵심 주제는 깊이 다룸으로써 효율적인 학습이 가능토록 구성하였다. 전체적인 구성을 간단히 살펴보면, 우선 본격적인 주식에 대한 이해에 앞서 주식을 포함한 전반적인 금융상품이 거래되는 금융시장과 금융환경 전반에 대해 선행적으로 학습한다. 이를 통해 기본적인 자본시장 용어와 속성에 대해 이해하며 관련된 이해관계자와 금융상품의 유형에 대해 학습한다. 이어서 주식시장의 기본 정의와 유형, 그리고 본질적 의미에 대해 살펴본다. 무엇보다 중요한 주식평가에 대해서는 크게 실무적 접근을 위한 기본적 분석과 데이터에 기반한 기술적 분석으로 이원화하여 다각도의 학습이 가능토록 구성하였다. 다음으로 현대 재무이론에 근거한 포트폴리오 이론과 자본자산가격결정모형(CAPM) 등 이론적 모형에 근거한 주식가치평가를 학습한다. 끝으로 자산배분과 배당과 같은 주식 관련 세부 내용을 추가로 살펴본다. 본서에서 설명이 미비한 일부 분야에 대해서는 해당 주제가 포함된 ‘채권의 이해’와 ‘파생상품의 이해’의 각 권에서 보다 충실히 다루고자 한다.
  본서의 출판을 오랜 시간 후원해 주신 홍문사의 임권규 사장님과 여러 번의 수정과 저자들의 귀찮은 요구에도 노력을 아끼지 않으신 이경희 편집주간께도 감사의 뜻을 표한다. 책이 작성되는 동안 한때의 고단함과 짜증에도 조용히 지켜봐 준 가족에게 깊은 사랑을 전하며, 지속적인 조언과 도움말을 아끼지 않은 동료 여러분에게도 고마움을 전한다. 본서에서 집중적으로 다룬 ‘주식’은 자본시장에 존재하는 유일한 금융상품이 아니며 채권과 파생상품과 같은 다양한 금융상품으로 이어지는 시작점이다. 바라건대 독자의 금융시장에 대한 관심이 본서에 그치지 않고 더욱 지식의 사다리를 높게 오르기 바라는 마음으로 머리말을 마친다.

2022년 4월
공저자 올림



[차 례]

Ⅰ. 금융시장 및 금융환경의 이해
1. 금융시장 구조
2. 금융시장 구성요소와 유형
3. 발행시장 vs. 유통시장
4. 화폐시장 vs. 자본시장
5. 금융기관 및 감독

Ⅱ. 주식시장
1. 주식의 정의와 주식투자의 이유
2. 주식 시장의 역사
3. 주식의 유형과 속성
4. 효율적 시장

Ⅲ. 주식 평가(Valuation)-기본적 분석
1. 시장접근법(Market approach)
2. 소득접근법(Income approach)
3. 비용접근법(Cost approach)

Ⅳ. 주식 평가(Valuation) - 기술적 분석
1. 기술적 지표(technical indicator)
2. 차트 및 그래프 분석

Ⅴ.  주식 평가-포트폴리오 접근법 1
1. 수익률의 측정
2. 위험과 수익의 상충관계
3. 수익률 분포

Ⅵ. 주식 평가-포트폴리오 접근법 2(MV Approach)
1. 전략적 자산배분(SAA) vs. 전술적 자산배분(TAA)
2. 평균-분산 분석(MV approach)

Ⅶ. 주식 평가-포트폴리오 접근법 3(CAPM)
1. 사례분석-3가지 위험자산이 존재하는 경우
2. 토빈의 분리정리-사례분석
3. CAPM: 자산시장 균형을 통한 자산가격 결정
4. 란 무엇인가?
5. 주가 수익률 위험의 분석
6. CML과 SML의 비교

Ⅷ. 요인모형(Factor based Approach)
1. APT 모형의 기본구조
2. 차익거래 이론
3. APT 가격결정공식(pricing equation)
4. APT의 요인 선택 문제
5. APT와 CAPM
6. 모멘텀 전략(Momentum strategy)
7. 역행투자전략(Contrarian strategy)
8. 고유변동성(idiosyncratic volatility) 투자전략
9. TDF(Target Date Fund) 투자전략

Ⅸ. Black-Litterman 모형
1. 평균-분산 방법론의 한계
2. B-L 모형의 이론적 배경
3. B-L 모형의 예시적 분석

Ⅹ. 배당정책
1. 배당정책의 정의
2. 배당정책의 영향요인

찾아보기



[공저자 약력]

이 필 상
서울대학교 금속공학 학사
美 컬럼비아대학교 경영대학원 경영학 석사
美 컬럼비아대학교 경영대학원 경영학 박사
고려대학교 경영대학 교수
고려대 총장
제7대 유한재단 이사장
현) 서울대학교 경제학부 특임교수

안 동 현
고려대학교 경영학 학사
고려대학교 대학원 경영학 석사
美 뉴욕대학교 대학원 경영학 박사
고려대학교 경영대학 교수
자본시장연구원장
美 노스캐롤라이나 주립대학 종신부교수
현) 서울대학교 경제학부 교수

손 삼 호
부산대학교 경제학과 학사
서울대학교 경제학부 석사
서울대학교 경제학부 박사
경일대학교 금융증권학과 조교수
현) 순천향대 경제금융학과 부교수

최 영 민
한국외국어대학교 경영학 학사
고려대학교 대학원 경영학 석사
고려대학교 대학원 경영학 박사
LG투자증권, 삼성생명
현) 국민연금연구원 기금정책분석실 연구위원